國泰海通發布研報稱，闊葉漿外盤繼續報漲，國內價格上漲放緩。12月進口木漿現貨市場價格走勢呈現分化格局，剛需交易主導市場。12月闊葉漿價格上漲，白卡紙繼續發布提價函，文化紙價格企穩，盈利略有承壓，該行預計2026年1月漿價持續上漲，白紙價格逐步傳導，黑紙延續上漲。
國泰海通主要觀點如下：
文化紙：紙廠提價穩定終端價格，需求疲軟延續
截至12月29日，12月70g木漿高白雙膠紙市場均價為4730元/噸，環比下跌0.04%。影響價格變動主要原因系：1)紙廠月初提價未落地，市場觀望情緒濃;2)年末經銷商采購理性，中上旬紙企庫存累積;3)出版訂單提貨緩解庫存壓力，帶動本白雙膠紙部分成交上行;4)木漿市場小幅上漲，但漿紙傳導效率一般。
白紙板：提價函推動價格延續上漲，庫存水平較低
截至12月29日250-400g平張白卡紙市場成交含稅月均價4237元/噸，環比上漲0.98%，同比下跌0.16%。影響價格變動主要原因系：1)紙價處低位、成本承壓，規模紙廠堅持拉漲;2)貿易商跟漲分化，部分提價50-100元/噸，部分走量降庫;3)終端訂單分化且釋放不及預期，其他包裝用紙下跌傳導利空情緒。
箱瓦紙：紙廠持續拉漲，盈利承壓
截至12月29日，中國AA級瓦楞紙120g市場月均價3129元/噸，環比跌幅1.29%，同比漲幅8.50%。影響價格變動主要原因系：1)供給端，上旬規模紙廠續漲、中小廠讓利出貨致心態分化，中下旬規模紙廠保價且結算超預期，市場超跌帶動成交重心下移;2)成本端，廢紙價格持續走低且中旬跌幅擴大，利空紙價，月底止跌反彈緩和利空力度;3)需求端，包裝環節訂單改善有限、后市預期偏空，下游以消耗庫存為主，紙廠庫存壓力增加壓制價格，月底補庫量有限。
廢紙：國廢供應增加，價格整體下跌
截至12月29日，廢黃板紙市場月均價為1767元/噸，均價環比下跌6.18%，均價同比上漲10.79%。影響價格走勢的主要原因系：1)打包站獲利庫存較多。隨著出貨意向升溫，廢黃板紙供應有所增加;2)下游紙廠看空心態有所擴散，隨著成品紙銷售轉弱，紙廠轉為降價采購廢紙;3)龍頭紙企采購價格連續多次下調，導致市場看空氣氛達到高峰，廢黃板紙市場價格因此下跌。
木漿：闊葉漿外盤繼續報漲，國內價格上漲放緩
12月進口木漿現貨市場價格走勢呈現分化格局，剛需交易主導市場。影響價格走勢的主要原因系：1)紙漿期貨主力合約震蕩上行疊加闊葉漿外盤持續提漲，推升貿易商成本預期，帶動針葉漿、闊葉漿均價上行;2)本色漿供應寬松而需求不足，均價承壓;3)化機漿供需平穩、可售貨源偏緊，均價微漲。
風險提示：海外木漿供應鏈擾動、下游消費需求不及預期等。
